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《赢财富•策略》2020年1月A股投资策略:宽松或催化春季行情

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u 市场关注点回归内部

 

外部不确定性减弱

 

       20191213日,中美第一阶段经贸协议文本达成一致,美方对中国输美的2500亿美元贸易品维持25%的税率,1200亿美元贸易品税率从15%降至7.5%,取消对1215日对新一轮中国输美商品加征关税。

       20191220日晚,国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话,双方表示将继续通过各种方式保持联系。

  

内部政策延续积极

 

       20191212日,中央经济工作会议落下帷幕。从本次会议的公报来看,承认了下行压力较大,同时未提去杠杆,防风险被后置,稳增长被放在更突出位置,逆周期调节的主基调并未发生变化。

 

 

内部政策延续积极

 

       20191229日,央行宣布2020年会将存量贷款(不止房贷)利率的定价基准转换为LPR市场浮动利率。

       此番操作属于“降成本”工作的一部分,与中央经济工作会议的“增加制造业中长期融资“相呼应,同时也向市场传递了未来利率将进入下行趋势的信号。

 

基本面改善略超预期

 

       201911PMI数据回到荣枯线上方之后,12月官方制造业PMI录得50.2,非制造业录得53.5,继续维持在扩张区间。

       总体来看,近期基本面边际改善超出市场的预期。

 

 

突破或需要进一步催化

 

       中美贸易磋商取得进展,经济数据回暖,A股连续反弹,沪指在2019年最后一天创出5月以来的反弹新高,离回补缺口仅一步之遥。

       20201月资金面或成为A股的主要矛盾,指数进一步向上突破需要相关利好助力。

 

u 资金面成为主要矛盾

天量解禁即将来袭

 

       2020年全年解禁规模达到3.36万亿元,占解禁股票总市值比重19.67%,高于2015年但低于2013年,并且1月份解禁数量是全年的最高峰。

IPO再加速

 

       20191220日,京沪高铁获得IPO批文,最高募资规模有望突破350亿元。并且23天的“闪电”上会经历曾刷新了IPO速度。截止1225日,12IPO募资规模达到480亿,超过7月成为2019年内最高峰。

       新证券法中确定注册制将于202031日铺开,或继续给A股带来供给侧压力。

 

地方专项债或放量

 

       中央经济工作会议和财政工作会议均提及财政政策要“大力提质增效”,表明2020年逆周期调控中,财政政策被寄予更大期望。

       市场预期地方政府专项债将在2020年初放量,进一步增加社会资金需求。

 

 

 

央行降准终于落地

 

       综合来看,20201月流动性压力将明显增大,对降准的诉求有所增加。央行在1912月中旬连续实施逆回购,并下调14天期逆回购利率,但降准却迟迟未能出炉。

       202011日,央行宣布将于16日降准0.5%,释放长期资金约8000多亿元。即便临近春节,央行依旧将稳增长优先级至于控通胀之上。

 

 

 

u A股市场投资策略

 

市场研判:宽松或催化春季行情

 

       随着中美第一阶段经贸协议的达成,以及1911月经济、金融数据的逐步出炉,市场对基本面企稳预期明显升温。另一方面,中央经济工作会议等所释放的积极信号也缓解了市场对2020年经济快速下滑的担忧。但是1912月快速反弹之后,指数当前面临关键缺口压力,进一步向上或需要利好消息的催化。

       通胀节奏相对明晰,市场预期CPI高点会出现在2020年初,此后通胀压力逐步减轻,政策空间有望打开。而20201月时点资金量需求较大,市场存在降准述求。2020年第一天,央行决定于202016日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

       由于市场反弹至今已经计入了一定的降准预期,兑现后需要观察市场对利好的反应强弱。如果随后A股能够进一步走强,则可能是提升仓位水平的一个好时机。

       20203月注册制即将实施,带来供给大幅增加,没有基本面支撑的高估值个股将难以获得投资者青睐。借鉴美股、港股等成熟市场,未来资金会向头部企业汇聚,并导致部分企业阵痛,更需要精挑细选个股。

       20201月又将迎来年报预告时点,近日慈星股份因大幅计提资产减值而遭遇跌停,打响了商誉减值第一枪。191月商誉减值带来的个别股票大跌仍然历历在目,建议投资者对高商誉个股保持警惕。

 

 

行业配置:给予周期股关注度

 

       中美贸易摩擦缓和、国内经济回暖超预期、政策宽松预期升温,导致投资者风险偏好有所上升,短期包括大宗商品及相关周期品板块均有所表现。

 

 

 

行业配置:给予周期股关注度

 

       201911PPI当月同比降幅收窄,随着全球多个经济体景气预期和大宗商品价格的回暖,以及2020年初的低基数效应,PPI降幅有望进一步收窄。

       建议关注钢铁、建材、有色金属、采掘和化工等强周期板块;以及目前仍在低位的券商、银行和房地产等顺周期大金融板块,同样有望开启估值修复。

 

 

行业配置:利用调整布局科技、消费龙头

 

       20191220日晚间,兆易创新、汇顶科技和国科微同时披露了大基金的减持计划。虽然减持比例不大,但对一些高位科技股也造成了不小的情绪冲击。但投资者不必过于担忧,后续大基金二期将加大投资规模,国家长期支持科技的大方向也不会改变,并不影响中长期关注科技股的逻辑。利用板块调整继续布局三条科技主线——5G应用、新能源汽车产业链、自主可控。需注意注册制实施对科技板块的影响更大,更需要去精挑细选优质龙头。

       消费白马股集中抱团现象本质上是市场对未来经济增长的悲观表现,经济回暖预期下抱团瓦解引发短期调整。但具有垄断优势的消费龙头仍值得长期看好,比如高端白酒、创新药、CRO服务、教育等领域。此外,短期可关注汽车景气度改善——汽车201911月销量降幅收窄,基本面或有触底反弹的迹象,行业复苏期有望进行估值修复。

  

风险提示


       中美贸易谈判进展不及预期。

       美国经济衰退引发美股大幅调整。


附录1:解禁规模较大的部分个股

 

 

附录2:商誉减值风险较高的部分个股

 

 

 

 

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