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2020年7月15日|货币政策:目标下的两难

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研报干货

宏观|2020715|货币政策:目标下的两难

 

事件概述

2020710日, 人民银行召开新闻发布会解读上半年金融数据,并回答了货币政策相关问题。

 

2020 年货币政策两条主线

1、正常的货币政策逆周期调节(传统政策): 主要包括三次降准,OMOMLF1年期LPR 利率下调30BP

2、特殊的阶段性和结构定向性政策工具( 创新直达政策): 1.8万亿再贷款再贴现政策、 普惠小微贷款的延期还本付息、支持信用贷款发放政策(与再贷款配套)。上半年央行各类政策工具提供的基础流动性约9万亿,带动形成新增社融20.8万亿,存量社融和M2增速持续回升。

 

结构定向性政策的实施情况及效果

13000亿专项再贷款和5000亿再贷款再贴现已完成;

24月底推出的1万亿再贷款再贴现已完成3747亿;

31-5月,新增普惠小微贷款1.4万亿, 余额12.9万亿,同比增速25.4%

结构定向性政策效果较为显著。

 

金融体系向实体让利1.5万亿的三条渠道

1、通过利率下行让利9300亿,包括整体利率下行(贷款利率和债券利率)和结构性政策引导下的优惠贷款利率。

2、银行减少收费3200亿。

3、直达政策支持+普惠小微贷款延迟,让利2300亿。

 

未来货币政策预判

1、政策退出问题。

主要是指今年以来实施的特殊、直达政策在“疫情冲击”渐次消退后,到期不再加码和延期,因为这类政策具有较强政策指导性质,在经济活动回归正常后不宜长期、大体量使用。降准、降息属逆周期常规政策,在经济不断恢复下,将步入等待、观察状态。

2、降成本仍是下半年货币政策的主要目标。

今年有企业融资成本降1个百分点要求,金融让利实体也需要整体利率处于相对较低水平。鉴于5月下旬以来货币市场利率和债券收益率较为显著上行,后续要实现降成本目标,央行需要通过OMOMLF等操作适当引导市场预期,稳定并适当降低利率;同时,在存款利率相对刚性的情况下,必要时可以通过降准激励银行降低贷款利率。

3、短期,货币政策遭遇“两难境地”。

7月以来,受股票市场快速上涨影响,股票-债券呈现明显的跷跷板效应。央行若投放流动性引导债券利率回落,可能助推股市“火热”行情。鉴于此种境况,政策引导利率下行的时点将会适当延迟。

 

风险提示

本文内容参考2021俄罗斯欧洲杯官网证券宏观首席分析师孙付2020714日研报《基于央行发布会的分析:货币政策:目标下的两难》,仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考,不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下,自主、谨慎地做出投资决定,一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险,投资需谨慎!

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免责声明
本文内容仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时 性作出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险,投资需谨慎!

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