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大宗商品新一轮“超级周期”?高盛狂热的预测遭到了不少质疑

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受疫情后全球经济恢复以及对“绿色能源”的押注刺激,大宗商品价格持续上涨。但对于大宗商品是否进入“超级周期”,各方存在争议。

目前并没有对于商品“超级周期”的明确定义。实践中通常用“超级周期”代指大宗商品价格高于长期平均价格(10—35年)的时期。历史上在经历“超级周期”的持续上涨后,商品价格往往会出现类似时长的低迷期,从而形成一个完整的商品周期。

上一轮大宗商品“超级周期”还要追溯到上个世纪90年代。当时在中国快速工业化需求推动下,包括铜、木材和铁矿石在内的关键原材料价格升至历史高点。

随着最近一段时间大宗商品价格的持续上涨,对于新一轮“超级周期”是否来临的讨论非常热烈。

过去一周,制造钢铁所需的关键原料铁矿石、汽车制造商用来限制有害排放的钯和木材的价格均创下历史新高。包括谷物、油籽、糖和乳制品在内的主要农产品价格也大幅上涨,玉米价格8年来首次突破每蒲式耳7美元。全球最重要的工业金属铜价自2011年以来首次突破1万美元大关,而大豆价格则触及8年高点。追踪24种原材料价格变动的标普GSCI现货指数今年以来上涨了21%。

以高盛为代表的华尔街投行看涨大宗商品前景,认为“超级周期”已经到来。

高盛认为,尽管对美国经济增长见顶的担忧仍在,但大宗商品的表现依然强势,且远超其他风险资产,这强化了他们对做多大宗商品的呼吁,并相信未来将会有更大回报。而鸽派的美联储、新兴市场的强劲以及全球通胀,加强了大宗商品和美元的负反馈循环,这也让再通胀交易——做多大宗商品、做空美债和美元成为了可能。

其预计彭博大宗商品宽基指数(BCOM)在未来12个月内的回报率将达到6.8%。

但部分投资者则持怀疑态度。

对许多经济学家来说,大宗商品自2020年的新冠肺炎疫情低点以来的强劲表现,只是受应对疫情的巨额财政和货币措施推动的周期性上涨。

分析认为,相较于之前“超级周期”,本轮大宗商品上涨缺乏强劲的结构性需求。同时目前全球绿色能源转型的速度也不够快,不足以抵消需求放缓。全面的大宗商品“超级周期”不会出现,上涨将将集中在铜、钴和镍等少数与能源转型相关的工业金属上。

CRU首席经济学家Jumana Saleheen对于本轮商品的前景有精炼总结:

我们认为价格涨势可能会持续一段时间,但这更像是商业周期的上升,而非超级周期。

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