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格力输血银隆“暗道”或已拆除?仍余长安债兑付待解

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格力电器000651.SZ与珠海银隆(银隆新能源股份有限公司)的暧昧关系,如今变得有些欲盖拟彰了。

2020年以来,格力电器通过持有北京长安投资集团有限公司(下称长安投资)所发行的规模达10亿元的私募公司债(下称长安债再由长安投资拆借5亿元至银隆的“曲线输血”路径,在市场中得以曝光。

华见Capital获悉,在上述输血路径曝光后,格力方面一度紧急与长安投资方面沟通,试图解决这一“疑似曲线输血”的瑕疵。

在格力电器的主张和长安投资的协调下,该问题似乎在2020年底获得一定程度的化解。

据长安投资2020年年报披露,在其关联方资金往来中,先前对银隆的5亿元资金拆借已经难觅踪迹,与之对应的是,格力持有的6.7亿元长安债也获得了提前兑付和摘牌。

但华见Capital发现,由于资金周转能力有限,长安投资未能够对格力电器所持有的长安债实现全部兑付,导致仍有“18 长安 04”、“18 长安 03”两笔、票面余额共计达3.6亿元的长安债趴在格力电器的2021年一季报中。

以上两笔长安债将在20218月迎来到期,届时长安投资如何保证及时兑付,而格力电器能否从该笔私募债中全身而退,市场正在等待答案。

5亿“输血”或已回流

对银隆的曲线输血,最早发端于格力电器2019年的年报中。

2019年年报中,格力电器持有5.23亿元面值的19长安01,而半年后的20206月底,格力电器持有长安债的规模突破了10亿元,而长安债也成为格力电器债券投资列表中唯一的民企债。

AA级的民企债其实没有什么流动性可言,表面上看是债券,实际上流动性和非标差不多,就是民企融资的工具,与其说是格力投资长安债,不如说是格力帮助长安投资来融资。”一位接近格力的固收市场人士指出。

格力对长安投资的“援助”或许并非无偿。长安投资2019年中报至2020年三季报期间,每个会计期末都会有一笔高达5亿元左右的非经营性资金拆借流向银隆。

一位接近长安投资人士指出,格力通过这一方法间接的为银隆提供了输血。

“长安投资的资金状况不足以支撑其拿出5个亿来借给银隆,实际上是格力借钱给长安,长安再借钱给银隆这样一个‘变相输血’的过程。”上述接近长安投资人士称,“长安投资本身资金比较紧张,成为输血银隆的通道,也是获得格力电器持债的一个隐形条件。”

华见Capital获悉,该现象被市场察觉后,格力电器一度紧急与长安投资沟通,要求长安投资提前兑付其所持有的长安债。或寻找其他机构将债“接走”,以解决这一潜在争议。

据上述接近长安投资人士透露,在格力电器的强势要求下,长安投资与格力电器达成了一致意见,即在2020年底前尽可能的注销格力所持有存量债券。

这一操作结果已体现在长安投资的信披中——据长安投资2020年年报披露,此前对银隆的5亿元资金拆借已然不见。

这显然与长安投资在2020年底的提前兑付动作有关。

长安投资公众号1231日发文宣称,其与20201229日提前完成了所发私募债19长安01的兑付,而面值共计6.7亿元的该笔债券也完成了摘牌。

“信披打架”的格力

虽然长安投资对银隆的非经营性资金拆借已经消失,但格力电器却并未能够从长安债中全身而退。

由于长安债的信评等级偏低,难以及时找到接盘方,加之长安投资资金链吃紧,长安投资缺乏足够资金来提前兑付格力所持有的全部长安债。

“当时格力方面要求候尽快把所有的长安债都还上,或者换一个接盘方,长安借给银隆的钱也用来还给格力,但是一个AA级、没有主业的民企债,市场上很难找到交易对手方。”上述接近长安投资人士透露。

“本来格力方面希望是全部还掉,但是长安投资东拼西凑只凑到了1.7个亿,加上放在银隆那的5个亿,最后一共注销了6.7亿的债,但格力持有的余额是10个亿,仍然剩下了3个多亿”该人士称,“但是6.7个亿也足够把借给银隆的钱先平掉了。”

据格力2020年年报、2021年一季报披露,其债券投资中仍然留存了3.6亿元面值的长安债,持有长安债规模较2020年三季度末的10.01亿元净减少6.41亿元,该数字基本与长安去年年底提前兑付并摘牌的6.7亿相吻合。

1901提前兑付的投资者有两家,一笔6.41亿是格力持有的,剩下的是另一家和长安有关的持有人持有。”上述接近长安投资人士称,“实际上先还22年到期的1901,也和解决输血银隆这个事有关,如果先还180318043个多亿根本不足以把输血银隆的资金平掉。”

值得一提的是,针对18 长安 04”、“18 长安 03两只长安债的持有情况,在格力电器2020年的审计报告中却意外“消失了”。

据审计报告显示,格力电器截至2020年底的重要债权投资仅有两只国债“16 附息国债17和一笔证金债20农发08”,期末余额仅为5亿元。

在缺少登记两笔长安债持有情况的数据下,审计报告的这一记载与格力电器2020年年报中“重要债券投资”的8.6亿元余额存在明显矛盾,刚好相差了格力电器持有的3.6亿元长安债,占格力电器审计报告中持债余额的72%

有一种分析认为,由于长安债属于交易所私募债,并不在审计报告的重要债权投资披露范围中。

但从余额来看,格力电器截至2020年底持有的国债规模为3亿元,农发债为2亿元,而两笔长安债的合计持仓规模则达3.6亿元。

“通常重要债券投资在年报和审计报告中是要一致的,这种差异不得不说比较奇怪。”一位审计人士指出。“要么是审计机构和年报机构对重要债券的认定标准不一样,要么就是审计机构给疏漏了。”

值得一提的是,上述疑似的曲线资金暗道被“拆除”后,格力电器对银隆的经营性“支持”也在悄然增加——格力电器2020年从银隆的采购金额猛增,而销售金额却出现了减少。

2020年年报显示,格力电器全年从银隆获得的销售收入为11.35亿元,较上一年下降3.53亿元;从银隆采购费用却从0.72亿元猛增至4.57亿元。此外,格力电器还向银隆支付了836.13万元的固定资产租赁费用。

长安的兑付底牌

截至2021年一季度末,格力电器仍然持有的3.6亿元长安债正在不断临近兑付日期。

数据显示,18 长安 0318 长安 04的到期日分别为2021年的86日和823日,这意味着在三个月左右的时间里,长安投资能否如期兑付,决定着格力电器可否从此次投资中全身而退的命运。

2021年是长安投资债务的密集兑付年。一方面,长安投资的三只债券18长安0218长安0318长安04将于今年内到期,累计规模达8.68亿元;除格力电器外,内蒙古银行,长安投资员工持债专户也是其私募债的持有人。

另一方面,长安投资面临着实际控制的国融证券增资对赌压力。

2016118日,国融证券在长安投资主导下4.98/股价格向杭州普润星融股权投资合伙企业(下称杭州普润)等五家机构发行3.26亿股,折合增资金额16.23亿元。

彼时,长安投资与上述五家机构均签订《股份回购协议》,约定若国融证券五年内未能获批上市,则回购五家机构的认购股份,而伴随着国融证券持续被罚和业绩欠佳,其IPO希望渺茫,彼时的增资款正在成为长安投资当下的潜在债务。

与此同时,长安投资还正面临着诉讼带来的资金压力。

20204月,诸暨楚萦投资管理中心(有限合伙)(下称楚萦投资)起诉长安投资,要求返还其投资的由长安投资实际控制的国融证券股权投资款;今年1月份,长安投资收到法院判决书,要求其在规定期限内支付1.51亿投资款给楚萦投资。

综上所述,长安投资2021年即将面对的合计到期债务兑付总额约为26.42亿元;而截至去年底,长安投资母公司口径的流动资产合计仅有15.47亿元,而去除了“其他应收款”后的流动资金更是仅有4.24亿元。

据接近长安投资人士透露,面对短期债务大规模的临近,现如今转让国融证券股权来变现,已经成为长安投资仅存的一张底牌。

而这张底牌,如今已经打了出来。

47日,长安投资公告称,已与青岛国资旗下的青岛国信发展(集团)有限责任公司(下称青岛国信)签署转让协议,约定以25.7 亿元的价格转让4.18亿股国融证券股份给后者;而青岛国信也公告称,涉及此次入主国融证券的股权受让、增资等合计动用资金将达68.41亿元,到而该笔交易一旦达成,无疑将为长安投资的现金流一解燃眉之急。

但在业内人士看来,长安投资转让国融证券控制权一事恐怕还有较多不确定性。

一方面,青岛国资的受让价格约为6.15/股,该价格折合PB2.68倍,而同期中证证券公司指数的加权平均PB仅有1.6倍,如此溢价受让能否获得上级国资部门的许可,目前尚不明朗;另一方面变更证券公司5%以上股东或控制权,不仅需要履行董事会、股东会等相关决议,还需要报证监会批准,而整个转让流程周期也相对较长,长安投资的资金状况能否及时转危为安,仍待观察。

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