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铜|铜价今日再创新高,大宗商品迎来史上最大牛市?

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今年以来,随着新冠疫苗在全球接种的稳步推进,全球经济复苏在望,推动了大宗商品市场的持续上扬。本周一纽约铜价格涨至近九年新高,今日再创新高。

但近期印度疫情的全面告急,令全球经济复苏再生变数。接下来大宗商品市场将如何表现?对此,东吴证券旗帜鲜明地表示看多,并列举了多项利好因素。

东吴证券分析师陶川在近日一份报告中表示,去年以来的这轮大宗商品上涨在涨幅和持续性上很可能超过 2009-2011 年的那轮。因此虽然自 2021 年 3 月下旬以来涨势明显放缓,但并未结束,只是进一步的上涨需要有新的催化剂。从当前来看,大宗商品结束此前盘整的条件已经成熟,新一波的上涨正在开启。

基本面:不仅是消费复苏,私人投资也将刺激派生需求

东吴证券指出,从基本面来看,美国当前不仅消费在复苏,往后投资也要起来。得益于超强的财政刺激,2021 年美国经济增长有望拉动球经济增长 2 个百分点,为 1989 年以来的新高。根据亚特兰大联储的最新预测,今年一季度美国 GDP 增速有望达到 8.3%,其中私人消费对 GDP 的拉动达到了 7.1 个百分点,可见当前的美国经济复苏主要依赖消费。

另外,东吴证券提到,私人投资也将成为居民消费的派生需求。历史上美国私人固定投资在增速上往往滞后于居民消费一个季度,这就意味着如果 2021 年一季度美国居民消费录得强劲扩张,二季度私人投资也有望迎头跟上,再叠加同期房地产市场的持续复苏和政府支出的加大,无疑将对全球经济和大宗商品产生正的外溢效应。

欧美开启经济复苏共振

东吴证券表示,除美国之外,2021 年二季度欧美在复苏上的共振也正在显现。2021 年 4 月以来欧元区疫苗接种的速度明显加快,在 7 月初有望覆盖 50%以上的人口。而随着疫苗结束加快和新增感染病例的下降,大多数国家的经济有望在 5 月将重新开放,而正如当前领先指标所预示的,欧元区经济有望从二季度开始明显显著回升。

中国基建投资提速刺激增量

东吴证券指出,中国基建投资增速在 2021 年第二季度的反弹同样不容忽视,虽然 2018 年以来中国的基建投资增长总体上较为疲软,但从全年来看,二季度往往是基建投资明显发力的阶段,其平均的增速较去年其他季度明显加快,这是因为重大项目的审批和地方专项债的发行往往在二季度提速。鉴于当前中国基建投资每年 19 万亿人民币的增量,不应忽视这种季节性反弹对于全球大宗商品市场的影响。

供应短缺难以缓解

东吴证券认为,在需求端之外,供给端的收紧仍将在短期构成利好。以铜为例,由于缺乏精矿供应,中国铜精矿的处理费用正跌至 10 年来最低水平,这使得铜冶炼厂的利润率面临巨大压力,很可能通过设备维护或减少原材料采购进一步减少精炼铜的供应;而无论从供给和资本开支来看,全球铜供给的不足在短期内都很难缓解。

本文作者陶川,赵艺原;来源:东吴证券;原文标题:《迎接又一波大宗商品上涨》,有删改

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